Žádný prostor pro pokladniční spokojenost, protože Velká Británie zasažená toxickým koktejlem tržních směn | Peníze novinky

Žádný kancléř se to moc nelíbí, když se libra stane. Žádný kancléř se to moc nelíbí, když výnos z jejich vládního dluhu – úroková sazba zaplacená státem – stoupá na historické maxima.

Když se tyto dvě věci stanou ve stejný den a v útěku na horka očekávanou Rozpočet… No, to je poslední věc, kterou chce, jaký kancléř kdy chce vidět na jejich obrazovce. Přesto to byl toxický koktejl, který čekal Rachel Reeves Na terminálových obrazovkách v pokladně v úterý ráno.

Libra klesl o více než procento proti americkému dolaruzatímco výnos na 30letý vládní dluh (známý jako Gilts) vzrostl od roku 1998 na nejvyšší úroveň.

Skutečnou otázkou je nyní: kolik se o to musí starat a co do té míry, co s tím může udělat?

Začněme první otázkou. Výnosy dluhopisů jsou měřítkem úrokové sazby zaplacené z dluhu a v případě vládního dluhu jsou ovlivněny nejrůznějšími věcmi. Díky tomu je interpretace jejich pohybů docela složitější, v nejlepším případě.

Protože v jednom ohledu jsou zástupcem toho, jak si věřitelé (nebo ne) investoři myslí, že je vláda. Pokud si myslí, že země se chystá prodloužit na svém dluhu (řecké dluhopisy a euro krize jsou možná nejlepším příkladem), pak by mohly prodat dluhopisy země a, shlediny, úroková sazba z těchto dluhopisů stoupá.

V jiném ohledu však také odrážejí to, co si lidé myslí, že se v nadcházejících letech stanou inflaci a úrokovými sazbami (nebo v případě dlouhodobých dluhopisů, jako je 30leté zlacené, nadcházející desetiletí). Pokud si tedy myslíte, že inflace bude vyšší déle, pak by se vše ostatní rovnalo, očekávali byste, že zlacené výnosy budou vyšší, protože to znamená, že Bank of Anglie bude muset udržet své úrokové sazby vyšší. Všechno se živí výnosem vládních dluhopisů.

Není to ani jeho konec, protože tyto výnosy jsou ovlivněny také nejrůznějšími dalšími věcmi: kolik poptávky je z penzijních fondů? Jaký je dopad stárnoucí populace? Jak rychle roste země? Všechny tyto věci (a další) mohou mít vliv na výnos vazby.

Nejnovější peníze: Naděje na snížení úrokových sazeb trpí ránou

To vše znamená, že existuje jen zřídka jediné vysvětlení jevů, jako je ten, který máme dnes. Zvažte vyšší 30leté výnosy dluhopisů, kterým čelí Spojené království. Na jedné straně existuje přesvědčivé vysvětlení, které slouží Whitehall a parlamentní drama posledních měsíců.

Vláda neprošla některé klíčové legislativy výdaje na sociální zabezpečení. Rovněž musela provést otočení u snižování zimních plateb paliva. Tato dvě rozhodnutí znamenají, že v nadcházejících letech zůstane značná díra ve veřejných financích. To zase zvyšuje větší pravděpodobnost, že si bude muset půjčit více, což znamená, že by se investoři mohli více bát zadluženosti Británie. To je zcela v souladu s vyššími zlacenými výnosy. A tak možná není žádným překvapením, že 30letý výnos Spojeného království je výrazně vyšší než jiné národy G7.

Ale není to tak jednoduché. Pro jednu věc, Británie není zdaleka jediná země v G7 s problémem veřejných financí. Francie a USA mají trajektorie deficitu, které vypadají výrazně méně kontrolované než Británie. Není to ani zřejmé z jiných opatření fiskálního zájmu – například z úvěrových výchozích swapů pojištění proti zemi, která se stane, je Británie odlehlé.

Přečtěte si více:
Thames Water věřitelé nabízejí 1 miliardu £ ‚sladidlo‘
Prázdné byty, které vývojáři říkají shrnout britskou krizi bydlení

Nyní zvažte další datapoint: Inflace. Británie má nejvyšší míra inflace v G7podle nějakého okraje. Jinými slovy, součástí vysvětlení vysokých výnosů ve Velké Británii je to, že trhy se trápí nejen o fiskální politice (věci provedené v Whitehall), ale o měnovou politiku (věci provedené Bank of England ve městě).

Nyní, v praxi tyto dva světy krvácí do sebe. Část (i když rozhodně ne všechny) z důvodu je vysoká inflace, jsou zvýšení národního pojištění zavedené vládou práce.

Stručně řečeno, je to o něco komplikovanější než některé z více dechových komentářů v posledních týdnech, které byste mohli věřit. Přesto, bez ohledu na to, jak tyto vysvětlení vyvážíte, není pochyb o tom, že se Británie ocitá v složitém postavení.

Tato kombinace – vysoká inflace, slabý hospodářský růst a velký a otok rozpočtový deficit – je právě ekonomický koktejl, který přistál vládu Labor v polovině 70. let s výpomocí MMF. Jsme dlouhá, dlouhá cesta od všeho, co se děje tentokrát. Složky jsou však natolik známé, že nikdo by neměl být úplně spokojený.

Koneckonců, když se naposledy vláda příliš spokojila o těchto faktorech, v roce 2022, všichni víme, co se stalo dál. Mini-rozpočet, vertiginózní nárůst výnosů Bond a období, kdy britské finanční trhy zíraly do propasti. Nejlépe to znovu neopakovat.