Fiskální pravidla jsou hloupá, ale důležitá, protože Reeves se o ně chytil a trhy se starají | Peníze novinky

Pravděpodobně jste už pravděpodobně unavení slyšet vše o „černých dírách“.

Je to jedna z těch frází, které novináři klusají ve snaze, aby zněla hospodářská politika trochu zajímavější. A v některých smyslech je to masivně zavádějící obraz.

Koneckonců, když lidé mluví o fiskálních dírách, o čem opravdu mluví, je něco spíše prozaického: množství peněz, které by pro kancléře trvalo, aby ji nerozbila fiskální pravidla.

Tato fiskální pravidla nejsou konec konců daná Bohem. Samotná kancléřka byla splněna. Chybí jim opravdu vést k tomu, že Británie vklouzne do nekonečné nicoty. Přesto, ať už se rozhodnete zavolat dilema, kterému právě čelí, je to určitě docela velký problém.

A porozumění tomu pomáhá poskytnout malý kontext pro mimořádné události posledních několika dnů, přičemž trhy se klouzaly po paní Reeves ‚ slzavý vzhled na otázky předsedy vlády.

Po tomto okamžiku je výnos vládního dluhu Spojeného království – úrok, který jsme účtovali mezinárodními investory – najednou vyskočil výš. Je pravda, že skok nebyl nic jako to, co jsme viděli v důsledku mini-rozpočtu Liz Truss. A tyto výnosy klesly poté, co premiér podpořil kancléře.

Velká Británie je globální odlehlé

Přesto zdůrazňují jeden velmi důležitý kousek kontextu. Velká Británie se na globálních dluhových trzích stala něčím odlehlým. Po celá léta byl výnos z našich benchmarkových vládních dluhopisů víceméně uprostřed balení průmyslového světa. Ale od dramatu 2022 se vznášelo nervózní vysoko, nad každým jiným národem G7.

To hovoří o širším problému. Británie nemusí mít největší deficit v G7, nebo v tomto ohledu, nejvyšší státní dluh. Jiní (zejména Francie, a do jisté míry USA) čelí v nadcházejících letech ještě zoufalejší fiskální dilemata. Ale trhy se o Británii stále zdají nervózní.

Možná je to kvůli tomu, co všichni (a my) vydrželi v roce 2022 – když britské zlacené trhy krátce přešli na srážku, což způsobilo poruchy všude kolem finančního systému (zejména v nejasných částech investičního sektoru důchodů). Ale také to dluží něco tomu, že vlastní fiskální plány kancléře plaví znepokojivě blízko k větru.

Reeves vyrobil fIscal pravidla hmota

Hlavním důkazem je množství volnosti, kterou se nechala proti svým fiskálním pravidlům. Jak jsem řekl na začátku, o těchto pravidlech není nic evangelia. Ale poté, co je vytvořili a po dlouhou dobu na ně narazili, dokonce i ti z nás, kteří jsou trochu skeptičtí ohledně fiskálních pravidel, by připustili, že jejich porušení není, jak se říká, ne dobrý vzhled.

Na jaře si kancelář pro rozpočtovou odpovědnost myslela, že kancléř měl proti těmto pravidlům přibližně 9,9 miliard liber. Ale od té doby se otočila na obou škrty v zimních platbách paliva a o platbách osobní nezávislosti. To snižuje 9,9 miliard GBP na sotva více než 3 miliardy GBP.

Přečtěte si více:
Letecké společnosti zruší stovky letů nad úderem řízení letového provozu
Více špatných zpráv pro Elona Muska, když Tesla dodává znovu cíl

Skutečným problémem však nejsou jen tyto otoky. Je to něco jiného. Čím silnější je ekonomika, tím více daňových příjmů přicházejí a čím více by byla její potenciální headroom proti fiskálním pravidlům. Pokud by ekonomika rostla méně rychle, než očekával OBR, znamenalo by to menší daňové příjmy a ještě větší deficit.

A pokud porovnáte nejnovější prognózy OBR se současným průměrem prognóz mezi nezávislými prognózami, nebo v tomto ohledu, Bank of England, vypadají rozhodně optimisticky. Pokud má OBR pravdu a všichni ostatní se mýlí, pak musí kancléř „pouze“ vyplnit díru, kterou tito zatáčky zbývají. Pokud je však OBR špatně a všichni ostatní mají pravdu, věci se dostanou mnohem příšerněji.

Dokonce i malý downgrade v očekávání OBR o růstu produktivity – řekněme pokles o 0,1 procentního bodu – by vyhladil zbývající prostor a nechal kancléře s nedostatkem 6 miliard liber proti jejímu pravidlu. Všechno víc než to (a mějte na paměti, že většina ekonomů si myslí, že OBR je o víc než to) a mohla by být 10 miliard liber nebo více pod vodou.

Nyní existuje spousta velmi rozumných bodů, které by se dalo zaznamenat, jak hloupé je to všechno. Je hloupé, že tolik lidí považuje fiskální pravidla za tablety kamenů. Je hloupé, že se zdá, že vládní daňová politika z jednoho roku do příštího závisí na tom, jak správné nebo špatné jsou ekonomické předpovědi OBR.

Přesto všechny tyto věci, hloupé, jak by se mohlo zdát, je trhy v právě teď brát docela vážně. Dívají se na Velkou Británii, vidí odlehlé a mají tendenci se zaměřit více než obvykle na černé díry. Obávám se tedy, že budeme mluvit o „černých dírách“ na nějakou dobu.