Proč se nálada na finančních trzích posunula proti Spojenému království | Novinky o penězích

Když se prach usadí v bouřlivém týdnu pro gilts (britské vládní dluhopisy) a libra – týden, který vyvolal vážné otázky o správci ekonomiky kancléřkou Rachel Reevesovou – velkou otázkou, kterou si mnoho lidí bude klást, je, proč se nálada investorů tak změnila. proti Velké Británii v minulém týdnu.

V návaznosti na to by se s tím měla paní Reevesová pokusit udělat.

První bod, který je třeba poznamenat – a ve skutečnosti je to ten, který vláda uvádí – je, že tento týden došlo po celém světě k rozsáhlému výprodeji státních dluhopisů. Výnosy, které rostou s poklesem ceny dluhopisu, rostou nejen v případě dluhopisů, ale také u dluhopisů vydaných například USA, Japonskem, Francií a Německem.

To odráží skutečnost, že investoři mění své předpoklady o vývoji inflace v letošním roce a následně o tom, jak reagují centrální banky jako americká centrální banka, Evropská centrální banka a Bank of England.

Nejnovější peníze: Libra se stabilizovala, protože kancléř zvažuje škrty ve výdajích

Nyní se očekává, že inflace bude na celém světě lepkavější kvůli kombinaci faktorů, z nichž zdaleka největší je cla, která by měla zavést nastupující Trumpova administrativa. Tato cla zvednou cenu zboží zakoupeného americkými spotřebiteli, a pokud američtí obchodní partneři zareagují vlastními tarify, i pro spotřebitele jinde. Americké státní dluhopisy byly také pod tlakem kvůli očekávání, že pan Trump prudce zvýší americké půjčky.

To znamená, že výnosy pozlacených rostly více než výnosy jejich mezinárodních protějšků, což odráží skutečnost, že investoři si myslí, že Spojené království má specifické problémy s inflací. Zvýšení příspěvků zaměstnavatele na národní pojištění (NIC), které oznámila paní Reevesová na svém Halloweenu rozpočet bude vysoce inflační, protože zvýší náklady na zaměstnávání lidí.

Generální ředitelé některých největších maloobchodníků ve Spojeném království – Lord Wolfson ze společnosti Next, Ken Murphy ze společnosti Tesco, Stuart Machin ze společnosti Marks & Spencer a Simon Roberts ze společnosti Sainsbury’s – tento týden zopakovali svá varování, že tyto vyšší náklady se projeví ve vyšších cenách.

Dalším důvodem, proč výnosy zlacených vzrostly více než výnosy jejich mezinárodních protějšků, je zvláštní fiskální pozice Spojeného království a jeho špatné vyhlídky na růst.

Ano, jiné země mají stejně špatné vyhlídky na růst jako Spojené království nebo stejně špatné dluhy. Státní dluh USA například činí 123 % HDP USA, zatímco poměr dluhu k HDP Japonska je 250 %. Spojené království s poměrem dluhu k HDP těsně pod 99 % nevypadá ve srovnání tak špatně. Jelikož je však trh s americkými státními dluhopisy největší a nejlikvidnější na světě a americký dolar je globální rezervní měnou, investoři zřídkakdy váhají s půjčkou americké vládě. Podobně v případě Japonska většinu jeho vládního dluhu vlastní japonští střadatelé – zapouzdřeni mýtickou postavou ‚paní Watanabe‘.

Přečtěte si více: Vysvětlení zhroucení trhu. Mám se obávat?

Spojené království takový luxus nemá, a proto se musí při financování svých půjček spoléhat na to, co Mark Carney, bývalý guvernér Bank of England, památně popsal v projevu z roku 2017 jako „laskavost cizinců“ (mluvil o při této příležitosti o deficitu běžného účtu Spojeného království spíše než o jeho fiskálním deficitu, ale pointa platí).

Stručně řečeno, investoři požadují vyšší prémii za zvýšené riziko držení prasniček. Toto vnímané riziko – jak radostně poukázala bývalá premiérka Liz Trussová – znamená, že výnosy u některých prasniček jsou nyní ještě vyšší, než vyskočily poté, co její kancléř Kwasi Kwarteng nešťastný mini rozpočet v září 2022.

Investoři jsou také skeptičtí ohledně schopnosti britské ekonomiky vymanit se z této nesnáze. Zatímco vládní návrhy investovat do infrastruktury investoři přivítali, poznamenali také, že velká část dodatečných půjček, které si paní Reevesová vzala do svého rozpočtu, byla na financování velkého zvýšení platů pro pracovníky veřejného sektoru, což – správně či neprávem – nejsou vnímány jako tak dobré využití vládních peněz, jako například investice do zlepšení silnic nebo energetických sítí.

Co tedy paní Reevesová dělá?

Jak říká starý vtip o Irovi, který navádí ztraceného turistu, ona „nezačala odtud“. Velkou chybou kancléřky bylo zaškatulkovat se během předvolební kampaně tím, že vyloučila zvýšení daně z příjmu, národního pojištění zaměstnanců, DPH nebo korporační daně. Klidně mohla například slíbit, že uvolní škrty svého předchůdce Jeremyho Hunta na státním pojištění zaměstnanců – což většina voličů právem uznala za předvolební úplatek.

Přesto je tam, kde je, takže hlavním úkolem kancléřky nyní bude přesvědčit investory, že Spojené království je na stabilních fiskálních základech. S nedávným nárůstem výnosů z pozlacených peněz – implicitních vládních výpůjčních nákladů – hrozí, že kancléřčinu rezervu zlikviduje, aby splnila její fiskální pravidla, což pravděpodobně bude znamenat škrty ve výdajích veřejného sektoru nebo vyšší daně. První možnost je pravděpodobnější než druhá a v neposlední řadě proto, že se paní Reevesová zavázala uskutečnit pouze jednu „fiskální událost“ – když se zvýší daně – ročně, a to bude její rozpočet letos na podzim.

Přečtěte si více ze Sky News:
Sainsbury’s odměňuje zaměstnance 5% zvýšením platů i přes rozpočtovou daňovou zátěž
Co se děje na trzích a měli bychom se bát?
Opětovný prodej vstupenek by mohl být omezen v rámci rozsáhlého zásahu

Bank of England zde také sehraje velkou roli při posilování svého odhodlání trhů snížit inflaci na své cílové rozpětí – což znamená, že by dlužníci neměli v roce 2025 očekávat tolik snížení úrokových sazeb, jako bylo například šest. před měsíci.

Banka může také zpomalit tempo, jakým prodává své vlastní cenné papíry (nahromaděné převážně během „kvantitativního uvolňování“, ke kterému se pustila po globální finanční krizi), což by rovněž zmírnilo tlak na sestupné dluhopisy.

Na pomoc kancléři se vší pravděpodobností také dojde k oslabení libry, což by při zachování všech ostatních podmínek mělo pomoci k tomu, aby byly prasničky lákavější pro mezinárodní investory.

To vše však bohužel podtrhuje, že kancléřka může udělat jen tolik.